邁威生物赴港IPO：累計虧損47.9億元，核心ADC產品尚未上市

ZC Asia獲悉，邁威（上海）生物科技股份有限公司（下稱“邁威生物”，688062.SH）近日通過港交所聆訊，並擬於2026年4月28日在港交所掛牌上市,股票代碼：02493.HK。這家已在科創板上市逾四年的創新藥公司，正試圖通過港股融資緩解其長期緊繃的資金鏈。

據招股安排，邁威生物此次H股發行區間定為每股27.64至30.71港元，擬全球發售4713萬股，以中值計算，募資淨額約為12.56億港元。公司同步引入了6家基石投資者，合計認購5300萬美元（約4.15億港元），其中包括君實香港認購2000萬美元、桂林三金旗下Sanjin International認購1500萬美元，以及藥明生物旗下WuXi Biologics Venture認購300萬美元。

募資用途中，56.8%將用於核心產品9MW2821的臨床開發，17.7%投向其他腫瘤及年齡相關疾病管線，15.5%用於商業化建設，餘下為營運資金。

年虧9.7億，累計虧損近48億

儘管邁威生物已有4款產品上市，商業化能力仍處早期。招股書顯示，2025年公司營收為6.59億元，同比增長逾230%，創歷史新高，但期內虧損仍達9.72億元，為近三年最低。2021年至2025年，累計虧損額高達47.91億元。

營收結構中，產品銷售收入僅約2.5億元，占比約38%，其餘六成依賴對外授權收入。2025年，邁威生物與齊魯制藥、Calico Life Sciences達成三項產品許可交易，獲得約4.09億元許可收入，成為當期主要“輸血”來源。

與此同時，高額費用支出持續吞噬收入。2025年，公司銷售費用、管理費用、研發費用三項合計達14.71億元，而全年營收僅6.63億元。其中研發費用高達9.77億元，僅核心產品9MW2821一個專案便投入2.99億元。

總債務超30億，經營現金流持續為負

持續虧損與高昂投入之下，邁威生物負債規模逐年攀升。截至2026年2月末，總債務已達31.92億元，而2024年末這一數字為22.19億元。2024年及2025年，相關利息支出分別為0.58億元、0.91億元。

更值得關注的是，公司經營活動現金流淨額自2018年以來始終為負。2024年約為-9.56億元，2025年受益於許可收入，收窄至-2.9億元。截至2025年末，現金及現金等價物為15.26億元，略高於2024年末的12.28億元，但仍難覆蓋短期債務壓力。

此外，流動負債中的其他應付款項及應計費用從2024年的3.72億元增至2026年2月末的7.03億元，其中包含應付職工薪酬近0.9億元。

“並購+自研”後遺症：資產沉澱難轉化

邁威生物由醫藥行業資深人士唐春山與研發專家劉大濤聯合創立。公司成立初期便採取“並購+自研”的擴張策略，2017至2020年間累計耗資超6億元收購7家公司，包括泰康生物、普銘生物等，迅速構建了從研發到生產的全產業鏈。

然而，密集收購形成的無形資產難以在短期內轉化為收益。疊加研發與銷售投入的持續攀升，公司陷入“超負荷”運轉。2025年，在總員工數1325人的情況下，僅銷售及管理人員薪酬即推高了費用支出。而2022年上市當年，員工總數尚為1052人，兩年內擴張後近期已開始小幅縮減。

核心ADC產品面臨激烈競爭，實控人夫婦持股35%

邁威生物寄望於核心產品9MW2821——一款靶向Nectin-4的ADC藥物，目前已進入臨床III期，適應症包括尿路上皮癌、宮頸癌等，研發進度為國內同類最快，並獲美國FDA快速通道及孤兒藥認定。但即便順利上市，也將直面安斯泰來的思諾單抗、榮昌生物的維迪西妥單抗等強勁對手。

股權結構方面，截至2025年末，唐春山及陳姍娜夫婦控制的朗潤系合計持股35.18%，為公司實際控制人。執行董事中，唐春山任董事長，劉大濤任總經理。值得一提的是，劉大濤曾於2025年8月因科創板上市後半年內的短線交易行為被證監會警告並罰款60萬元，該事件一度引發股價暴跌，但未影響其職位。

面對累計近48億元的虧損、超30億元的有息債務，以及核心產品尚未商業化的現實，邁威生物此番赴港上市能否真正緩解其長期“超負荷”運轉的財務壓力，仍有待市場檢驗。

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