賽美特再遞表港交所：營收高增之下毛利率連降三年

ZC Asia獲悉，美特資訊集團股份有限公司（以下簡稱“賽美特”）近日向港交所更新招股書，擬於主板上市。這是繼其2025年9月首次遞表失效後的第二次嘗試，保薦人為海通國際（國泰海通）獨家。

賽美特作為中國領先的智能工業軟體解決方案提供商，專注於為半導體等高端製造行業提供智能製造軟體。根據灼識諮詢報告，按2024年先進工業的工業軟體收入計算，公司是中國先進工業智能製造軟體市場最大的中國本土提供商，市占率1.5%；同時在半導體行業智能製造軟體領域排名國內首位。

賽美特主營業務分為兩大板塊：智能製造軟體解決方案和經營管理軟體解決方案。智能製造板塊以專案制模式提供全自動電腦集成製造（CIM）、MES、EAP、YMS等數十種工業軟體及相關硬體，並提供後續維保服務；經營管理板塊聚焦ERP、EAM、eRPA等企業管理軟體的二次開發與定制化實施。

截至2025年底，賽美特客戶數量達843家，覆蓋全國前八大晶圓廠中的六家、前三大半導體矽片廠及前三大封測廠，在半導體領域建立了顯著的行業壁壘。公司是國內首家且唯一一家全自動CIM解決方案通過多家12英寸晶圓廠驗證並投入量產的供應商。

業績方面，2023年、2024年、2025年，賽美特營收分別為2.87億元、5.00億元、7.31億元；期內利潤分別為2456.5萬元、7383.2萬元、7276.7萬元；期內利潤率分別為8.6%、14.8%、10.0%。

從收入構成看，賽美特業務結構發生顯著變化。智能製造業務收入占比從2023年的88.6%下降至2025年的59.7%，而經營管理業務收入占比則從10.2%大幅提升至40.3%，後者對總收入的貢獻度三年間提升了約30個百分點。

毛利率方面，賽美特綜合毛利率呈現持續下滑趨勢。2023年、2024年、2025年，公司毛利分別為1.26億元、1.98億元、2.60億元；綜合毛利率分別為44.0%、39.6%、35.6%，三年累計下滑8.4個百分點。分業務看，兩大板塊毛利率均呈下降態勢：智能製造軟體解決方案毛利率從45.3%降至43.4%，經營管理軟體解決方案毛利率從30.8%降至24.0%，後者降幅更為顯著，三年累計下滑6.8個百分點。

毛利率持續下滑的主要原因有三：一是低毛利率的經營管理業務收入占比持續提升，拉低了整體毛利水準；二是專案實施成本增加，尤其是人力成本上升；三是市場競爭加劇導致價格壓力增大。

現金流方面，近年來賽美特經營活動現金流波動較大。2023年、2024年、2025年，公司經營活動現金流淨額分別為-8826.3萬元、4134.5萬元、6519.9萬元。其中2023年為淨流出狀態，2024年及2025年雖轉正但規模有限。

值得注意的是，賽美特客戶集中度雖呈下降趨勢但仍處於較高水準。2023年、2024年、2025年，來自前五大客戶的收入占比分別為36.2%、28.6%、27.6%；來自最大單一客戶的收入占比分別為11.5%、10.8%、10.1%。公司客戶主要集中在半導體行業，2023年、2024年、2025年來自半導體行業客戶的收入占比分別為75.7%、73.4%、56.8%，儘管占比有所下降，但單一行業依賴風險依然突出。

同時，賽美特供應商集中度較高。2023年、2024年、2025年，向五大供應商的採購額占總採購額比例分別為82.1%、52.1%、49.1%，其中最大供應商採購占比分別為36.7%、19.7%、16.4%。儘管集中度呈下降趨勢，但仍處於偏高水準。

此外，據媒體報導，賽美特在報告期內（2022-2025年）進行了多宗股權收購，其中對上海昊聲的高溢價收購案因交易對象與控股股東存在交集等問題，受到外界問詢。該事項涉及交易定價公允性及是否存在利益輸送等疑問，或成為監管審核的關注重點。

股東方面，李鋼江先生及倪瓊女士通過管理層股東有權控制公司已發行股本約48.63%的投票權，形成相對集中的股權結構。其他股東包括華為、比亞迪、深創投、上海自貿區股權投資基金、國投新集基金、MPC、中國互聯網投資、厚雪資本、上海科創基金、長三角基金、立昂微等。

綜合來看，賽美特在半導體智能製造軟體領域具備稀缺的技術壁壘和頭部客戶基礎，營收增長勢頭強勁。但毛利率連續三年下滑、經營管理業務占比快速提升拉低整體盈利品質、經營活動現金流波動較大、客戶及供應商集中度偏高，以及高溢價收購引發的治理問詢等風險因素，均構成其此次衝刺港股IPO過程中需要向市場進一步說明的關鍵問題。

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