五菱汽車（00305.HK）2025年利潤增長超五成 轉型提速背後營收增長乏力

ZC Asia獲悉，五菱汽車（00305.HK）於3月30日盤後發布2025年度業績報告。數據顯示，公司擁有人應占溢利達到7899.2萬元人民幣，同比大幅增長56%，與此前發佈的盈喜預測中約7800萬元的水準基本一致。

從收入端來看，五菱汽車2025年實現總收入82.5億元人民幣，同比增長3.8%。收入增長雖相對溫和，但在汽車零部件及動力系統行業競爭加劇的背景下，仍保持正向擴張。利潤增長的主要驅動力來自公司核心業務板塊的持續改善。公告披露，汽車動力系統、汽車零部件及其他工業服務等主營業務表現回暖，同時融資成本有所減少，共同推動了利潤端的超比例增長。

每股盈利方面，公司全年實現每股基本盈利2.4分人民幣，高於上年同期的1.6分人民幣。基於盈利改善，董事會提議派發末期股息每股0.6港仙，較上年同期的0.5港仙提升20%。除淨日定於2026年6月18日，派息日為2026年7月31日。

然而，若將股息水準與當前股價掛鉤，實際現金回報率仍處於較低水準。截至2026年3月31日午間，五菱汽車股價報0.465港元，當日微漲1.09%，公司總市值為15.34億港元，滾動市盈率約為16.03倍。按此股價計算，每股0.6港仙的末期股息對應的股息率僅約1.29%。

從戰略層面看，五菱汽車正在推進“菱勢工程‘131戰略’”，目標是向配套中高端車型和新能源車方向轉型，力圖打造新能源商用車市場的領導者。但從2025年的收入結構來看，全年總收入增速僅為3.8%，新業務尚未形成明顯的收入增量貢獻。這意味著公司可能仍處於轉型投入期，新業務的產能爬坡、客戶認證及訂單釋放仍需時間。

股東結構方面，2026年2月10日，原股東“五菱(香港)控股有限公司”因內部重組完成合併註銷。公司公告稱此為集團內部架構調整，不涉及外部股權變更。但這一變化後，公司的股權結構趨於簡化，投資者仍需關注是否存在治理層面的後續調整，以及是否會影響未來的資本運作或分紅政策。

目前，公司盈利的絕對規模仍然偏小。7899.2萬元人民幣的純利對應56%的高增速，但利潤基數較低，意味著公司對原材料成本、研發支出、融資環境等因素的變化較為敏感，任何一項成本的波動都可能對最終盈利產生較大影響。此外，公司當前約16倍的滾動市盈率，對於一家仍處於傳統零部件與商用車業務轉型期的企業而言，已包含了一定的成長預期。如果後續季度新能源及中高端配套業務的收入占比未能如期提升，估值或面臨修正壓力。

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