ZC Asia獲悉，近日，龍旗科技通過了港交所上市聆訊，花旗、海通國際、國泰君安國際為聯席保薦人。
根據弗若斯特沙利文的報告，龍旗科技在2024年是全球最大的智能手機ODM廠商，佔據了32.6%的市場份額。同年，公司營收達到463.82億元，同比大幅增長70.62%。
營收激增70%，淨利不升反降
龍旗科技的業務版圖以“1+2+X”戰略為框架展開。這個戰略的核心是，以智能手機為基石，個人計算和汽車電子為兩個重點發展方向，並拓展包括平板電腦、智能穿戴、AI眼鏡在內的多元化新興業務。
智能終端業務構成了公司絕對的收入支柱。2024年，智能手機業務貢獻了361.33億元收入，占總營收的77.9%。
公司的客戶陣營囊括了小米、三星電子、聯想、榮耀等全球頭部消費電子品牌。其中，小米集團是最大的單一客戶，2024年貢獻了公司37.2%的營收。
隨著公司加速推進全球化，海外業務占比顯著提升。2024年，公司境外銷售收入同比激增288.42%，占營業收入比例達到約31.7%。
然而，財務數據顯示，2022年至2024年，公司營收分別為293.43億元、271.85億元和463.82億元，但同期歸母淨利潤分別為5.62億元、6億元和4.93億元，2024年在營收大增的情況下淨利潤反而下滑。報告期內，公司毛利率分別為8.1%、9.5%和5.8%，2024年同比大幅下滑3.7個百分點。
儘管公司正大力發展AIoT、汽車電子等新業務，但高毛利的新業務目前規模尚小，短期內難以改變整體盈利結構。
公司的境外業務擴張尤其以利潤為代價。2024年，境外業務毛利率僅為1.19%，遠低於境內業務水準，主要源於為爭奪海外市場份額而採取的低價策略。
為突破盈利天花板，龍旗科技正在AI PC和汽車電子兩個方向上押下重注，試圖打造第二增長曲線。
在AI PC領域，公司已推出自主新品並開拓了榮耀、機械革命等品牌客戶。多款產品在2025年上半年已完成開發與交付，預計2026年可實現規模化出貨。
汽車電子被視為長期戰略支點。公司的產品已進入小米、江淮、賽力斯、蔚來等10餘家行業頭部客戶的供應鏈。其與小米汽車的合作也已落地，提供智能座艙領域的域控制器等產品。
公司對新業務的投資毫不手軟。2025年12月，公司公告擬投資約15億元在南昌建設“AI+智能終端數字標杆工廠”專案。
“雷軍系”套現超14億，重度依賴成隱憂
隨著“雷軍系”資本的大幅減持，市場對龍旗科技與大客戶之間合作穩定性的擔憂在增加。
作為小米智能產品的核心ODM合作夥伴，“雷軍系”的天津金米和蘇州順為曾是其重要股東。然而自2025年4月起，兩者開始密集減持。
截至2025年11月27日，蘇州順為已清倉全部股份，天津金米的持股比例也大幅降低。綜合全年，“雷軍系”資本通過減持累計套現超14億元。
雖然公司管理層稱減持是股東正常財務安排，不影響戰略合作，但市場普遍認為這或與公司的盈利波動及業務轉型不確定性相關。
380億擔保與400億授信，激進擴張的資金壓力
赴港上市背後，是龍旗科技為支持全球化與新業務擴張而產生的迫切資金需求。
在A股上市募資後，公司的惠州、南昌智能製造基地在擴建，越南、印度等海外製造基地以及汽車電子、AI PC的研發仍需持續投入。
公司近期的一系列資金安排揭示了其擴張野心背後的財務壓力。2025年12月，公司董事會審議通過，2026年度擬為子公司提供總額不超過380億元的對外擔保額度，同時擬向金融機構申請不超過400億元的綜合授信額度。
值得注意的是，擔保涉及的多數子公司資產負債率超過70%。截至公告日，公司及子公司對外擔保餘額占最近一期經審計淨資產的136.52%。
隨著海外業務增長，外匯風險也在加大。公司同時公告，2026年度擬開展外匯衍生品交易業務，預計任一交易日持有的最高合約價值不超過40億美元或等值外幣，以應對匯率波動風險。
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