募資15億港元加碼研發，臥安機器人（06600.HK）能否跨越盈利拐點？

ZC Asia獲悉，12月30日，臥安機器人有限公司（以下簡稱“臥安機器人”，股份代號06600.HK）正式於港交所主板掛牌。上市首日，公司股價表現平穩，以發行價每股73.80港元平開，盤中一度觸及75.00港元的高點，最終收報73.85港元，較發行價微漲0.07%。全日成交額約3.38億港元，換手率為2.13%。

（圖源：雪球）

此次IPO，公司獲得了超過250倍的公開超額認購，並吸引了高瓴資本、Cithara、中國東方資產管理等知名機構作為基石投資者。

招股檔顯示，臥安機器人的業績高度依賴單一市場和單一管道。公司近70%的收入來源於日本市場，超過60%的銷售通過亞馬遜平臺實現。這種“市場-管道”的雙重集中，使其業績極易受到地區經濟波動、消費政策變化或第三方平臺規則調整的衝擊。

其次，公司的財務結構呈現擴張中的壓力。為支持研發與市場拓展，其資產負債率從2022年的39%攀升至2025年上半年的57%左右。此次IPO募集資金中，部分明確用於償還銀行貸款，印證了其上市前利用杠杆發展的狀態。在向投入巨大的人形機器人領域邁進時，平衡研發投入、債務水準與盈利可持續性將是一大考驗。

盈利前景尚未明朗，高估值需時間消化

財務狀況是市場關注的另一焦點。雖然公司在最新的2025年上半年財務數據中已實現扭虧為盈，但回顧2022至2024年的完整財年，其淨利潤仍處於虧損狀態。

此次上市後，公司的市值已超過164億港元，對應較高的估值倍數。有金融機構在上市前的分析中指出，其“盈利時間表尚不完全明朗”，建議投資者謹慎評估。

首日收盤後高達391.08倍的市盈率（TTM），無疑已將未來的高成長預期充分計入價格，後續股價表現將高度依賴於盈利能力的實質性、持續性改善。

募資用途指向研發與償債，長期成長空間待驗證

根據公司公告，本次全球發售的所得款項淨額約15.44億港元，其中約66.5%將用於提升研發能力及建設機器人數據工廠，顯示出公司意圖加碼技術核心壁壘的決心。

從行業角度看，公司目前聚焦於特定家庭場景的“非人形”機器人解決方案，而全球該細分市場仍處萌芽期，規模有限。面對行業內其他科技公司向通用人形機器人方向的探索以及傳統智能家居巨頭的出海競爭，臥安機器人如何拓展產品矩陣與應用邊界，以打開長期成長天花板，仍需市場觀察。

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