富瀚微赴港雙重上市，視覺晶片龍頭陷盈利困局

ZC Asia獲悉，作為中國視覺晶片行業的先行者，上海富瀚微電子股份有限公司（300613.SZ）即將在港交所主板完成"A+H"股雙重上市佈局。根據招股書披露，這家採用"fabless"（無晶圓廠）模式的公司，在全球智能視覺處理晶片市場收入排名第一，並在端側智能視覺處理晶片和車規級ISP晶片兩大關鍵市場的出貨量均位列全球首位。

業績大幅下滑，盈利能力承壓

與行業龍頭地位形成鮮明對比的是，富瀚微近期財務表現呈現明顯下行趨勢。數據顯示，公司總收入從2022年的21.1億元降至2024年的17.9億元人民幣，2025年上半年同比進一步下降14.1%。利潤端表現更為嚴峻，淨利潤從2022年的3.78億元下滑至2024年的2.32億元，2025年上半年淨利潤從去年同期的8300萬元驟降至180萬元，降幅超過97%。

招股書將業績下滑歸因於最大客戶採購量減少及行業價格競爭激烈。這一影響直接反映在產品平均售價上：智能視頻板塊產品均價從2022年的15.4元跌至2025上半年的11.1元；智能物聯網板塊產品均價從15.5元大幅下滑至8.6元。與此同時，公司綜合毛利率從2022年的37.6%下降至2025年上半年的35.0%，其中智能物聯產品毛利率同比下滑10.1個百分點。

富瀚微面臨的另一大挑戰是對單一客戶的高度依賴。2024年，前五大客戶貢獻了88.4%的收入，其中最大客戶收入占比達66.7%。2025年上半年，最大客戶採購量減少直接導致公司收入下滑和利潤驟降，該客戶銷售額占比雖降至55.0%，但依賴風險已然顯現。

在收入下滑的同時，公司研發投入持續加大。2025年上半年研發費用占收入比重從去年同期的20.7%攀升至24.8%。不斷攀升的研發支出與萎縮的營收形成負經營杠杆效應，進一步擠壓利潤空間。

AI戰略與募資佈局

面對挑戰，富瀚微提出"普惠AI"核心戰略，計畫通過技術創新為市場提供高性能、高能效且具成本效益的AI視覺晶片。據招股書披露，此次上市募集資金將重點投向擴大研發團隊、拓展AI產品組合及應用場景。根據行業預測，全球智能設備AI SoC市場規模將從2025年的438億美元增長至2029年的1090億美元，複合年增長率達25.6%，為公司轉型提供潛在機遇。

採用無晶圓廠模式的富瀚微，供應鏈集中度同樣較高。2024年，公司向前五大供應商的採購額占總採購額的80.6%，任何關鍵供應商的生產中斷或地緣政治因素都可能對生產和交付能力造成重大影響。

富瀚微此次赴港上市，正值公司面臨盈利能力下滑、客戶集中度高、市場價格競爭激烈的多重挑戰。在人工智慧和萬物互聯的時代機遇下，公司能否借助資本市場突破盈利困局，實現技術優勢向可持續盈利能力的轉化，將成為市場關注焦點。

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