三年營收復合增速超30%，翼菲智能上市前虧損卻擴大至1.53億

ZC Asia獲悉，浙江翼菲智能科技股份有限公司（以下簡稱“翼菲智能”）日前正式通過上市聆訊，計畫在主板掛牌上市。公司成立於2012年、專注輕工業場景的工業機器人，產品線涵蓋並聯機器人（Bat系列）、AGV/AMV移動機器人（Camel系列）、SCARA機器人（Python系列）、六軸工業機器人（Mantis系列），以及技術門檻較高的晶圓搬運機器人（Lobster系列）。

營收三年從2億增至3.87億，虧損先收窄後擴大

招股書顯示，2023年至2025年，翼菲智能營業收入分別為2.01億元、2.68億元和3.87億元，三年複合增速超過30%。其中，2025年新增客戶合約價值約6億元，僅第四季度就新增約1.21億元。

毛利方面，同期分別為3687萬元、7102萬元和9620萬元，毛利率從18.3%升至26.5%，再回落至24.8%。公司解釋，波動與專案結構、原材料成本及交付效率有關，尤其解決方案類業務占比較高時，毛利率天然承壓。

然而，盈利端的表現並不穩定。2023年、2024年及2025年，年內虧損分別為1.11億元、0.71億元和1.53億元，期內利潤率依次為-55%、-26.7%和-39.5%。2025年虧損顯著擴大，甚至超過了2023年的水準。

若剔除上市相關費用、融資專業服務費及股份支付等非經營性因素，經調整淨虧損分別為1.06億元、5233萬元和8664萬元。即便如此，2025年調整後虧損仍明顯高於2024年。

研發投入猛增至7080萬，現金流“失血”加劇

虧損擴大的重要原因之一，是研發投入的持續攀升。2023年至2025年，研發費用分別為3310萬元、3870萬元和7080萬元，占收入比重分別達到16.5%、14.4%和18.3%。公司表示，2025年開始佈局人形機器人等前沿方向，進一步推高了研發支出。

與此同時，經營現金流連續三年為負，且2025年明顯惡化。報告期內，經營活動所用現金淨額分別為8670萬元、6960萬元和1.83億元。公司解釋，主要因存貨及應收賬款增加，擴張過程中對營運資金的消耗較大。

存貨數據也印證了這一趨勢。截至2023年、2024年及2025年末，存貨分別為1.21億元、1.40億元和2.45億元，同期存貨減值至可變現淨值分別為5800萬元、1260萬元及2620萬元。存貨周轉天數則從297天降至241天並維持穩定。

截至2025年12月31日，公司資產總額6.31億元，負債總額4.53億元，資產淨額1.77億元，持有的現金及現金等價物為5112萬元。

賽道景氣與競爭紅海並存，能否跨越盈利分水嶺？

從行業前景來看，翼菲智能所處的賽道具備長期增長邏輯。根據弗若斯特沙利文數據，中國工業機器人市場規模已從2021年的379億元增長至2025年的673億元，預計2030年將達到1472億元，年複合增速維持在17%以上。

其中，輕工業自動化解決方案市場受消費電子、快消品、醫藥等行業驅動，增長更為迅速。與重工業場景偏好標準化大型設備不同，輕工業客戶更強調解決方案能力和柔性生產，這為翼菲智能這樣的“本體+方案”雙輪驅動型公司提供了差異化空間。

然而，競爭同樣不容樂觀。一方面，國際龍頭在核心零部件和控制系統上仍有技術優勢；另一方面，國內廠商數量激增，中低端場景同質化嚴重，價格戰持續壓縮利潤空間。按2025年收入計算，翼菲智能在中國輕工業機器人市場中排名第四，屬於第二梯隊，與頭部廠商仍有差距。

此外，公司業務仍以國內市場為主，海外占比不足10%，國際化尚處起步階段。客戶集中度方面，前五大客戶貢獻收入占比從2023年的60.7%降至2025年的46.8%，單一最大客戶占比曾高達40.3%，依賴風險依然存在。

整體來看，翼菲智能掌握了一套經過市場驗證的技術體系，並成功切入多個高增長應用場景。但在實現規模化盈利之前，如何平衡研發投入與商業變現、如何改善現金流與營運效率，將是其跨越“技術領先”到“盈利拐點”這道分水嶺的關鍵。IPO募集資金能否為其贏得足夠的調整窗口期，市場將拭目以待。

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