全球安卓 BIoT 市占率第一，商米科技能否突破港股估值困境？

ZC Asia獲悉，2026年4月21日，商米科技正式啟動香港公開招股，股票代碼為06810.HK。此次招股價定為24.86港元，全球發售4262.68萬股，募資總額約10.6億港元，扣除相關費用後的淨額約為9.09億港元。招股期從4月21日持續至4月24日，公司預計將於4月29日正式在港交所掛牌上市。

全球份額第一，2025年前九月利潤5608萬

商米科技的核心業務是面向線下商業場景提供智能物聯網解決方案，具體形態為“智能硬體加軟體加AI數據洞察”的一體化服務，主要覆蓋零售、餐飲、物流等行業的數位化升級需求。

根據招股書引用的第三方研究機構數據，按2024年收入計算，商米科技在全球安卓端BIoT市場中的佔有率超過百分之十，位居全球第一。公司的業務網路已經覆蓋超過兩百個國家和地區，終端客戶包括山姆會員店、全家、泡泡瑪特、阿裏巴巴以及Uber Eats等知名品牌。

從財務數據來看，商米科技2022年、2023年、2024年的營收分別為34億元、30.71億元、34.56億元，毛利分別為9.57億元、8.21億元、9.97億元，年內利潤分別為1.6億元、1億元、1.81億元。2025年前9個月，公司營收為22.41億元，較上年同期的21.95億元增長2.1%，期內利潤為5608萬元，而上年同期的期內利潤為4222萬元。

經調整淨利方面，2022年、2023年、2024年分別為2.06億元、1.05億元、2.2億元，2025年前9個月經調整淨利為9337萬元。截至2025年9月30日，商米科技持有的現金及現金等價物為15億元。整體來看，公司已具備穩定的盈利能力，但2025年前三季度的利潤規模相較全年水準仍偏低，顯示出一定的季節性波動或成本壓力。

基石認購3657萬美元，上市後仍存多重挑戰

股東結構方面，招股書披露螞蟻集團、美團和小米均為商米科技的戰略投資者。這類產業資本的加持，不僅意味著公司在支付、本地生活及智能硬體等生態系統中具備協同潛力，也為其IPO的基石認購提供了有力支撐。此次IPO已引入東方資產（China Orient Enhanced Income Fund）與嘉善新武塘作為基石投資者，兩家機構合計認購約3657萬美元，折合港幣約2.86億元，約占發行規模的百分之二十七，這在一定程度上為上市初期的股價穩定提供了保障。

然而在亮眼的股東陣容與穩健的營收數據背後，商米科技仍面臨多重挑戰。

首先是客戶集中度與議價能力的問題。公司核心產品為智能商用終端設備，主要面向大型零售商、連鎖品牌及SaaS服務商。物聯網硬體行業普遍存在大客戶壓價、賬期較長等結構性壓力，一旦大客戶自研設備或切換供應商，將直接影響公司短期收入。

其次是全球合規成本持續上升。商米的業務覆蓋多個國家和地區，需同時滿足歐盟GDPR、美國各州隱私法案及東南亞各國數據本地化要求，合規投入將不斷攀升。

同時，作為一傢俱有中國背景的物聯網公司，在部分海外市場的招標中可能面臨非技術因素的排斥風險。第三是毛利率壓力與硬體行業競爭。近年來國內及東南亞出現大量低成本安卓POS終端廠商，價格戰日趨激烈。如果商米無法通過軟體訂閱、AI增值服務等非硬體收入提升整體毛利水準，僅靠硬體銷售將長期面臨毛利率下行的壓力。

最後是港股市場對物聯網公司的估值偏好問題。發售價24.86港元對應募資總額約10.6億港元，在當前港股流動性分化、科技股估值整體審慎的環境下，商米上市後能否獲得持續的估值溢價，最終取決於其軟體及AI收入的兌現能力以及海外市場的毛利率表現。

綜合來看，商米科技是一家營收穩健、股東背景雄厚的商業物聯網公司，此次港股IPO募資10.6億港元，將重點投向AI研發、供應鏈升級與全球擴張。但投資者同樣需要關注其客戶集中度、全球合規成本、硬體毛利率壓力以及港股估值環境等風險因素。

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