港股再迎AI玩家，極視角演算法商城成色幾何？

ZC Asia獲悉，今日（3月20日），AI電腦視覺解決方案提供商極視角（06636.HK）正式啟動港股招股，計畫發行1248萬股H股，發售價鎖定每股40港元，每手50股的入場費為2020.16港元。若進程順利，公司將於3月30日登陸港交所主板。

本次IPO引入的兩名基石投資者：政金（香港）國際有限公司（下稱“政金國際”）與George Kent International Pte. Ltd.（下稱“GKI”），合計認購4720萬港元等價股份，占全球發售股份總數的9.45%。

極視角成立於2015年，總部位於山東青島，核心業務包括AI電腦視覺解決方案和大模型解決方案兩大板塊。

公司的核心資產是AI電腦視覺演算法商城。截至2025年9月30日，該商城已展示1,517種演算法，其中148種為自研，1,369種為與第三方開發者聯合開發。支撐這一商城運轉的是四層技術基礎設施：自研的星際視覺語言大模型、演算法開發平臺“極市”、交付平臺“極棧”與“極星”，以及2025年新推出的智能體開發平臺“極智”。

截至2025年9月末，極視角累計服務客戶逾3,000家，交付專案超6,000個，產品複購率超過80%。按2024年收入計，公司在中國新興企業級電腦視覺解決方案市場中排名第八，市場份額為1.6%。

截至2025年9月末，極視角累計服務客戶逾3,000家，交付專案超6,000個，產品複購率超過80%。按2024年收入計，公司在中國新興企業級電腦視覺解決方案市場中排名第八，市場份額為1.6%。

從收入曲線看，極視角正處於高速增長期。2022年營收1.02億元，2023年增至1.28億元，2024年進一步躍升至2.57億元。2025年前三季度實現營收1.36億元，同比增長71.7%。毛利率同樣亮眼，從2023年的25.9%修復至2024年的40.2%，2025年前三季度進一步攀升至44.9%。

但淨利潤的波動構成了與營收增長的“剪刀差”。2022年、2023年公司分別淨虧損6072.2萬元、5624.6萬元；2024年短暫扭虧，錄得淨利潤870.8萬元；2025年前三季度再度轉虧，淨虧損3629.6萬元。

比淨利潤波動更值得警惕的，是經營現金流的持續淨流出。2022年至2025年前三季度，公司經營活動現金流累計流出1.91億元。同期，貿易應收款項從2022年末的4201.5萬元激增至2025年三季度末的1.81億元，周轉天數從99天大幅延長至379天，意味著銷售回款週期已超過一年。

截至2025年9月末，公司現金及現金等價物僅剩1968.4萬元，較2024年末減少近1150萬元。

關注要點：

極視角成立至今累計完成11輪融資，合計募資逾3.8億元。最後一輪D輪融資於2024年11月完成，投後估值約23.1億元。然而，與2022年10月C3輪融資後的23億元估值相比，D輪融資在長達兩年的時間裏僅微增0.43%，實際估值或已出現縮水。

監管層面的疑雲同樣值得關注。2026年1月，中國證監會國際司對極視角出具補充材料要求，直指三大疑點：股東青島天路退出價格較D輪折讓43.72%卻仍申請參與H股“全流通”；股東青島傑正所持股權曾遭凍結，其控股股東已進入破產重整程式；公司曾在青島證監局進行科創板輔導，轉戰港股後對A股計畫隻字未提。

作為一家標榜“技術驅動”的AI企業，極視角的研發費用結構出現顯著變化。研發人員成本從2022年的0.26億元降至2024年的0.19億元，占研發開支比例從73.7%下滑至42.9%。而包含外包研發的技術服務費從2022年的0.06億元飆升至2024年的0.23億元，2025年前三季度占比升至72.9%。研發外包比例大幅攀升，引發市場對其自主研發能力的質疑。

極視角的收入來源還呈現劇烈波動。華東地區收入占比從2023年的65%驟降至2025年前三季度的32.1%，同期華南地區從18.6%飆升至56.0%。這種波動暗示公司可能過度依賴特定地區的個別大專案，而非建立了穩定的全國銷售網絡。

極視角所處的AI電腦視覺解決方案市場競爭激烈。按2024年收入計，排名第一的公司市場份額為12.1%，而極視角僅1.6%。在大模型業務方面，公司並未佈局通用大模型的自主訓練，而是採用RAG、多智能體等方式提供定制化解決方案，尚未構建起行業級“護城河”。

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