綠聯科技港股 IPO：規模擴張下毛利率三連降如何破局？

ZC Asia獲悉，繼2024年7月在深交所創業板上市後，深圳市綠聯科技股份有限公司（簡稱“綠聯科技”，股票代碼：301606）近日向港交所提交上市申請，計畫在香港主板掛牌，華泰國際擔任獨家保薦人。若成功上市，綠聯科技將實現“A+H”兩地資本市場佈局。

招股書顯示，此次募集資金擬用於研發投入、品牌建設、銷售管道拓展、業務流程智能化升級及補充營運資金等方面。

業績持續增長 全球市場表現突出

根據弗若斯特沙利文報告，按2025年出貨量計，綠聯科技在泛拓展類科技消費電子產品領域位列全球第一，同時在充電產品市場排名全球第二，消費級NAS（網路附加存儲）市場位居全球第一。

財務數據顯示，公司近年營收保持較快增速：2023年、2024年及2025年前三季度，營收分別為48.01億元、61.66億元和63.61億元，同比增長分別為19.3%、28.4%及47.8%；同期淨利潤分別為3.94億元、4.61億元和4.67億元。

公司業務已覆蓋全球超過180個國家和地區，2025年前三季度海外收入占比達59.6%，國際化運營能力顯著。綠聯科技以自有品牌“UGREEN”運營，產品涵蓋充電創意、智能辦公、智能影音及智能存儲四大類別。

新業務增長迅猛 智能存儲收入激增

從收入結構來看，傳統優勢品類充電創意及智能辦公收入占比有所下降，而智能存儲業務呈現爆發式增長。2025年前三季度，智能存儲產品收入達7.26億元，同比增長315%，占總收入比重提升至11.4%。其中NAS產品收入為5.45億元，同期在境內電商平臺市場份額已升至40.6%，成為消費級NAS第一品牌。

充電創意產品仍為公司營收支柱，2025年前三季度實現收入29.54億元，占比46.4%。在2025年充電寶行業新規實施後，公司通過快速調整供應鏈與推出以舊換新活動，有效承接了部分退出品牌的市場份額。

盈利指標承壓 存貨與現金流引關注

儘管營收規模持續擴大，公司盈利能力面臨挑戰。2023年至2025年前三季度，毛利率分別為36.9%、36.8%及36.5%，呈緩步下滑趨勢。分業務看，2025年前三季度智能存儲產品毛利率為28.1%，充電創意產品為35.5%，均低於公司整體毛利率水準。

淨利率亦呈現下降態勢，同期分別為8.2%、7.5%和7.3%。期間費用率上升進一步擠壓利潤空間。

值得關注的是，公司存貨規模增長較快。截至2025年9月30日，存貨帳面價值達18.16億元，較2023年末增長82.4%，占流動資產比例達43.4%。同時，經營活動現金流波動明顯，2025年前三季度僅為0.59億元，較上年同期大幅下降89.2%，主要受存貨、預付款項及應收款項增加影響。

股東多次減持 套現金額顯著

近期公司重要股東連續減持。根據公告，大股東深圳市綠聯管理諮詢合夥企業及其一致行動人和順四號在2025年11月至2026年1月期間，合計減持約622.36萬股，套現約3.89億元。此外，外部主要股東高瓴資本旗下珠海錫恒投資合夥企業也在近幾個月內多次減持，累計套現約9億元，持股比例降至5.97%。

截至2025年9月30日，公司實際控制人張清森直接持股45.27%，股權結構相對集中。

綠聯科技從華強北起步，逐步發展為全球消費電子品牌，此次赴港IPO被視為其深化全球化、拓展融資管道的重要舉措。如何在規模擴張的同時提升盈利品質、應對行業競爭與供應鏈風險，將是其上市後持續面臨的考驗。

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