港股新股年末頻現破發，12月首日跌幅創年內新高

ZC Asia獲悉，近期港股新股市場表現顯著轉弱，與今年大部分時間的強勁走勢形成反差。12月22日，四只新股在上市首日集體破發，收盤時明基醫院（02581.HK）、印象大紅袍（02695.HK）、華芢生物-B（02396.HK）、南華期貨股份（02691.HK）分別下跌49.46%、35.28%、29.32%和24.17%。其中明基醫院跌幅創下2025年以來港股新股首日最大跌幅。

據統計，2025年12月上市的17只新股中，有9只首日破發，占比超過一半。若將觀察週期拉長至11月及12月至今，這兩個月分別有5家和10家新股掛牌首日跌破發行價，其中12月首日破發率達到50%，明顯高於今年29%的整體水準。

這一變化與年內新股整體表現形成對比。截至統計日，2025年上市的102只新股中，有76家公司股價上漲或持平，占比接近75%，其中16只累計漲幅超過100%。上市後20個交易日內，亦有44家公司股價實現上漲。

市場分析認為，新股遇冷背後反映出港股環境的多重變化。儘管美聯儲已實施降息，但港股流動性並未得到有效提振，市場整體表現疲軟。

招商證券首席策略分析師張夏指出，流動性偏弱主要源於兩方面內部因素：一是內地公募新規落地後，公募基金對港股的持倉高於基準，可能引發淨賣出；二是港股市場資金需求較大，密集的IPO發行對資金面和情緒面產生影響，目前仍有超過300家企業排隊等待上市。

從發行節奏看，年末港股IPO明顯提速。12月首周僅有6家公司通過上市聆訊，4家招股；第二周增至9家公司同時招股；12月14日至20日當周，通過聆訊及招股的公司分別達到12家和15家。與此同時，新股認購倍數呈現階梯式下降，中簽率走高，投資者面臨“中簽容易賺錢難”的局面。

新股表現也呈現極端分化。除大幅破發個股外，同期亦有果下科技（02655.HK）、諾比侃(02635.HK)等上市首日股價翻倍的案例。有港股分析人士表示，不同發行機制的影響逐漸顯現，“機制B”在提升部分個股首日表現的同時，也可能使估值偏高、機構認購冷淡的公司因缺乏回撥機制而增加破發風險。

監管方面也有所關注。據悉，12月初香港證監會與香港交易所曾聯合致函IPO保薦人，對近期新上市申請中出現的品質下滑及部分不合規行為表示關切。

當前港股IPO市場已顯現出一定過熱跡象，排隊企業數量持續增長，截至12月17日處於聆訊階段的企業達298家，其中12月半個多月內新增28家，超過11月同期的18家。市場擔憂密集發行可能對二級市場資金形成分流壓力，進一步加劇流動性緊張，形成負面迴圈。

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