IPO前突擊分紅1.7億，未來穿戴能否扛住主業下滑與高行銷成本雙重壓力？

ZC Asia獲悉，未來穿戴健康科技股份有限公司（以下簡稱“未來穿戴”）近日正式向港交所遞交上市申請，由中信建投國際擔任獨家保薦人。此次遞表標誌著公司在歷經A股創業板、北交所兩度上市嘗試未果後，將融資目標轉向港股市場。

業績穩步增長，核心業務面臨轉型

未來穿戴成立於2007年，自2016年起聚焦智能可穿戴健康設備領域，旗下擁有知名品牌SKG。公司產品涵蓋智能舒緩穿戴設備、運動後恢復及塑形設備、智能健康手錶及健康家居產品四大類。

財務數據顯示，2022年至2024年，公司營業收入分別為9.04億元、10.46億元、10.45億元，淨利潤分別為1.19億元、1.27億元、1.35億元。2025年前三季度，公司實現營收8.78億元，淨利潤1.06億元，同比保持增長。

(图源：公司招股书)

然而，其核心業務——智能舒緩穿戴設備收入在2024年出現下滑，同比減少3.7%至8.56億元；2025年前三季度收入6.3億元，占比從2023年的85.3%降至72.5%。與之相對，運動後恢復及塑形設備增長顯著，同期收入2億元，同比上升123%，占比提升至23%。

銷售費用高企，IPO前突擊分紅

報告期內，未來穿戴的銷售及行銷開支持續攀升。2022年至2024年以及2025年前三季度，該項支出分別為1.64億元、2.16億元、2.26億元和1.98億元，占各期總收入的比例從18.2%逐步升至22.6%。其中宣傳及廣告開支占比始終保持在66%以上。

與此同時，公司研發投入占比呈下滑趨勢。同期研發成本分別為8220萬元、9550萬元、7920萬元和5810萬元，占收入比例從9.1%降至6.6%。2025年前三季度的銷售及行銷開支約為研發成本的3.4倍。

上市申請前夕，未來穿戴進行了大額分紅。2025年前九個月，公司向權益股東宣派股息1.99億元，並於當年9月及10月完成支付，分紅金額約占同期淨利潤的187.74%。此前在2022年及2023年，公司也曾分別派息5000萬元和3000萬元。

根據招股書，公司控股股東劉傑、徐思英夫婦通過一致行動安排控制約85.94%的投票權。按此比例計算，本次分紅中約1.7億元流入實控人手中。

大額分紅的同時，公司計息銀行借款顯著增加。截至2025年9月30日，該項流動負債達1.8億元，而2024年末僅為7004.2萬元。公司表示借款主要用於營運資金及業務擴張。

受分紅等因素影響，公司資產淨值從2024年末的8.01億元降至7.12億元。截至2025年9月末，流動比率降至1.1，速動比率為1，接近通常認為的警戒水準。

公司在招股書中提示了多項風險，包括對經銷管道依賴較高（2025年前三季度經銷收入占比82.7%）、產品品質問題可能引發訴訟或影響品牌聲譽等。黑貓投訴平臺上涉及“SKG”的投訴已達數百條，問題包括商品故障、品質及退款糾紛。

此外，公司在佛山的部分工廠專案被披露未能達到協定的經濟績效目標，另一專案也未能在合約期限內取得竣工驗收證。公司表示正與相關部門溝通，尚未因此被認定違約或面臨申索。

未來穿戴此次IPO募資計畫用於營運資金、業務擴張、研發投入及全球市場拓展。公司能否在行業擴容中把握機遇，並有效應對核心業務增長放緩、管道管控及流動性等多重挑戰，仍有待市場觀察。

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